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第七百五十三章金融杠杆

“把美林在不动产领域的资产全部卖掉。另外,除了保留彭博社和威瑞森的股份之外,剩下的私募股权投资也全部平仓吧。”郭守云思索片刻后道。

“伯克希尔哈撒韦的股票成长性一向不错。另外华夏电信和魔都石化年回报率超过15%,如果现在就卖掉的话,会不会太可惜了。而且老板不是一向看好华夏企业的未来吗?!”迈克尔·莫瑞茨道。

“看好归看好。但你了解我对现在美国高速发展的不动产,尤其是不动产金融衍生品的态度。”

郭守云长期看跌美国房地产行业,在外界并没有太多人知道。但在凤凰银行和汉华控股高层却不是什么秘密。不过迈克尔·莫瑞茨却觉得他有些太危言耸听了。

“老板,房地产行业的周期性确实值得警惕。不过现在美国房地产才刚刚进入繁荣期。按照过去的规律,接下来起码还有三到四年才会进入下降区间。现在就开始做准备的话是不是太早了?而且这样还会让我们错过很多获取丰厚收益的机会!”

“获取收益的渠道有很多,不必一定是房地产及衍生产品。另外,距离上一次房地产周期已经过去了二十年,现在到底还有多大的参考价值,很值得怀疑。另外,现在美国超过99%的金融机构都进入了房地产及衍生产品领域,规模、增长速度,都远超过去。仅仅是2005年两个月内,房地产衍生债券,包括CDO和CDS的规模就增加了近760亿美元,如果到年底,这个规模将增加至少5000~7000亿美元。这个规模太恐怖了,我不能让美林冒这个险。”郭守云态度坚定道。

“…在看不清前路的时候,我宁愿稳妥一些!”

迈克尔·莫瑞茨沉思片刻后点了点头。

“如果把私募股权的大部分投资平仓,回流的资金用在什么地方?”

“黄金现货!在保证足够稳妥的前提下,三倍黄金现货。这也是对未来风险的对冲!”

次贷危机中,尽管有毒资产集中在不动产及衍生金融产品领域,但作为1929年后,美国爆发的最大规模的金融危机,它的危害是整个市场。到时候,不管是国债也好,企业债券也好,股票也罢,都会出现不同程度的下跌。

而作为一家投资银行,你不可能把左右下跌的金融产品全部平仓,这也不现实。所以,最好的办法就是从黄金这类保值产品上做好对冲。当然,CDS也是一个不错的选择。但有美国国际银行的教训,到时候能不能拿到理赔都是一个问题。因此,想来想去,还是黄金最保险。市场足够大,上升空间也理想,回款也快。

“…不过现在机会还不是太好。回流的资金暂时放在公司账户里,等到黄金市场的节点来临时再投资。”

鉴于自己目前跟花旗、高盛它们对自己的谋算,现在这个时候,还是多留一些流动资金在自己手里的好。

迈克尔·莫瑞茨点了点头。过去五年多的实践证明,对于黄金、石油等期货产品投资,郭守云的能力远远地超过了自己。

“目前美林银行持有的资产组合中,关于不动产衍生产品要全部卖掉吗?”

美林银行管理着1.3万亿美元的财富,其中有很大一部分是不动产领域的衍生产品。而且这只是一部分。为了增加收入,美林还用自己本身的现金流为基础,通过高倍杠杆,持有数千亿美元的金融产品。其中有至少三分之一是房地产CDO和CDS。

当然,这也是华尔街五大投行,甚至是包括花旗、大通在内的所有拥有投行业务的银行都会干的事。俗称‘套利’。

其中的原理也很简单。

因为银行吸纳公众存款,同时放出贷款,通过赚取利差来获取利润。但公众存款与取款之间无法量化,有时多,有时少。为了避免出现挤兑,威胁银行的生存,银行必须保留足够的现金。但留足足够的现金流会让银行的收入减少,同时还需要向美联储缴纳更多的准备金。

因此,为了自己的利益最大化,金融市场出现了同业拆借和隔夜拆借市场。

隔夜拆借很好理解,即今天借明天还。利率随着美联储的联邦基金利率上下浮动。

吸纳银行隔夜拆借资金最大的机构就是投行。投行有丰富的高风险、高回报投资渠道和经验,完善的风险管理体系,深厚的人脉和灵活且完善的信息网络。保证他们能够从事套利交易。

如果隔夜拆借的利率是1%,房地产ABS的回报是7%,刨去对冲风险时缴纳的保险,投行仍然可以获得300~400个基点的营收。

等投行用融到钱,再加上本身的资金,购买的金融产品做抵押,接到更多的隔夜拆借资金购买回报更高的金融产品,这就形成了杠杆。如此循环往复,杠杆撬动的金融产品的规模就更加庞大。

就像现在,美林的杠杆率是19倍,而高盛、达摩、雷曼兄弟和贝尔斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

等到次大危机的时候,五大投行的杠杆率基本都在30倍左右。

30倍是什么概念?如果五大投行的本金是100亿美元,那么他们持有的头寸就高达3000亿美元。很显然,五大的自有资金显然不止是100亿美元。由此可见,它们撬动的资金规模将是惊人的。

但这个建立在隔夜拆借上的庞大资产,就像沙滩上的城堡。如果在经济繁荣时期,市场上有很多钱的时候,维持很容易。一旦发生经济危机,借钱的代价会更高,甚至很难借到钱。

次贷危机时,隔夜拆借市场的萎缩就是危机爆发的一大诱因。

当然根本原因还是不动产及衍生债券价格下跌。

雷曼、贝尔斯登、美林等金融机构持有太多不动产衍生债券的头寸,一旦房地产市场下跌,建立在这些不动产上的金融产品价格也会下跌。原先可以套利的交易,现在不仅赚不到钱,反而赔钱。如果投行自己的资金不够赔的话,就意味着它出现了流动性危机。

所以,雷曼倒闭了。贝尔斯登和美林纷纷被收购。

借出隔夜拆借的银行,现在拿不回自己的资金,就意味着它出现了亏损,如果亏损的规模超出了它的自有资金,它也会出现流动性危机。如果银行因此而倒闭。就意味着整个金融系统都出现了危机,这就叫系统性危机!

次贷危机,是美国的投行、银行、信贷机构、保险都出现了危机。投行的代表是五大,银行的代表是美联银行,信贷机构的代表是房地美和房利美,而保险的代表则是全球最大的保险机构‘美国国际集团’。

这些巨头级别的金融机构倒台或破产,直接诱发了美国整个金融系统的危机。因为导火索是房地产次级贷款,所以也叫‘次贷危机’。

次贷危机的规模是惊人的,亲身经历过的郭守云只要想想就头皮发麻,他不想让美林再像上一世那样涉入其中。

“把不动产衍生债券,以及与不同产相关的投资全部卖掉。这个过程可以放宽到明年年底。”

考虑到次级债券的高收益,郭守云也没有马上动手。提前一年离开这个大坑已经足够了。

“…回笼的资金投资美国蓝筹股企业的优先股和企业债,但要避开金融股。”

迈克尔·莫瑞茨点了点头后,“那杠杆呢,需要调整吗?”

“不需要,跟着整个市场的动向增加和减少就好。”

套利交易是投行获取利润的主要来源之一,高杠杆虽然风险很高,但也不能直接一刀切。而且,凤凰美林未来的股东不是他一个人。如果它不投资最热门的不动产金融产品,最多会遭到一些埋怨。但如果让凤凰美林的收入下降一块的话,恐怕那些他想拉拢过来为凤凰美林合并站台的股东们可就不答应了。

“…杠杆虽然不需要调整,但风险敞口,尤其是不动产投资的风险敞口绝对不能存在。这一点没有任何商量的余地。”郭守云直接道。

“那黄金和石油的期货投资呢?”

郭守云笑了笑,“迈克尔,我对黄金和石油市场的未来很有信心。但如果你想做短线交易的话,必须做对冲。如果是长线,随便你把敞口开到多大。”

黄金和石油的未来,还有至少六年的上升期。所以长线交易不会出现太大的亏损。当然次贷危机前期会因为经济崩溃,而导致油价出现短暂的回落。当等到美国开动印钞机,利用‘石油美元’把自己的损失转嫁给全世界的时候,油价会再一次长到天上。

所以长线来看,油价依旧是上涨的。至于如何度过次贷危机的短暂空窗期。到时再说也不迟。石油期货交易规模足够郭守云把手里的头寸卖掉平仓。

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